目前，钢材价格的核心矛盾是确认金九银十的需求。市场差异主要是判断下半年管棚管市场趋势和相应的钢材需求。由于三条红线的打压，以及第二季度和7月份的管棚管投资和销售数据略显悲观，市场大多认为今年下半年管棚管钢材需求疲软将是一个大概率事件。

管棚管对钢铁的需求与地铁的新开工面积和建筑面积密切相关，尤其是新开工面积。通过对这两个指标的分析，我们认为今年下半年管棚管对钢材的需求可能不会像市场预期的那样崩溃，而是略强于去年下半年。具体而言，今年下半年管棚管新开工面积同比增长1.59%，建筑面积同比增长21.37%。

今年下半年管棚管钢的主要原因是：

管棚管厂家购买的刚材存量巨大。尽管较新数据只更新到但近年来的数据显示，每年要开发的刚材存量高于当年购买的刚材存量。2018年和2019年开发的刚材存量是当年购买刚材存量的两倍。虽然2020年新开工面积同比增速为负，但由于数据发布滞后，2020年待开发刚材存量尚未公布，但可以推测待开发刚材存量仍相当可观。

尽管2-7月管棚管投资数据较弱，但仍显示出韧性。从长远来看，我们对管棚管投资进入下行阶段没有异议。但就7月份的管棚管投资数据而言，虽然是淡季，市场预期较弱，但2019年管棚管厂家投资同比复合增速仍为正，没有大幅下降。此外，从绝对值来看，管棚管厂家的管棚管厂家资金和管棚管厂家投资完成率高于今年4月和2019年7月，没有市场恐慌造成的悲观预期那么差。

管棚管厂家自筹资金弹性强，未来仍有想象空间。首先，在管棚管厂家资金有限的情况下，管棚管厂家自筹资金同比增速逆势上升。今年4月以来，管棚管厂家自筹资金占管棚管厂家管棚管厂家资金的比重(以下简称管棚管厂家自筹资金)大幅上升。其次，与2014年和2017年(特别是2017年管棚管厂家贷款受限情况突出)相比，管棚管厂家自筹资金的比例仍达到这两年的平均水平，这两年下半年的比例明显高于上半年。可以想象，这一比例在今年下半年仍有上升空间。第三，定金和预付款的比例仍然很高，反映出目前购房需求的问题更加突出。较后，两个与银行贷款密切相关的指标——国内贷款和个人抵押贷款从来都不是管棚管厂家管棚管厂家资金来源的前两个。

4.管棚管投资仍然是中国GDP的重要力量，土地拍卖收入是当前地方政府财政的重要支撑。首先，管棚管仍然是当前投资的重要支撑工具。管棚管厂家投资在中国固定资产投资中的比重一直很高，2019年和2020年分别为24%和27.3%(经济下行压力大时明显上升)。其次，管棚管仍然是当前财政的重要支撑工具。较后，退一步说，如果大量管棚管厂家存在严重的财务问题甚至破产，将触发中国金融体系的系统性风险。因此，政府不会使房地产行业硬着陆，甚至直接帮助管棚管厂家提高自筹资金能力。当前，政府的目标是打压房价，其较终目标仍然是希望房地产行业软着陆，稳步健康有序发展。

5.较近房地产行业相关政策披露的信号表明，政府无意让管棚管厂家因资金不足而渴死，而是帮助管棚管减轻购买土地的财务压力。较近，一些城市取消或推迟了土地拍卖，一些城市重现了限制下跌令。我们的解释是，调整土地拍卖节奏的目的是控制过高的土地溢价。非理性竞争提高地价后，管棚管厂家征地成本将稳定在合理范围内，限制性下跌也将减轻管棚管厂家在销售方面的财务压力，避免销售收入大幅下降。此外，业内预计第二轮和第三轮集中土地供应的土地数量将增加，土地质量有望提高，管棚管厂家的选择范围将扩大。并且在40%的征地销售比限制下，头部管棚管厂家剩余额度不大，中小管棚管厂家将有更多的机会，行业分化问题有望得到缓解。因此，我们不必对下半年管棚管市场的监管政策过于悲观。

此外，我们的研究反馈是，许多地方政府担心管棚管投资的严重下降会影响区域GDP。具有政府背景的城市投资公司和国有企业开始参与管棚管厂家的土地购买和建设，帮助管棚管厂家解决财务问题。值得注意的是，RRR降息和宽信贷的预期较近越来越强烈，信号也越来越明显。虽然在目前的宏观调控背景下，RRR降息资金流入管棚管市场的金额肯定不如以前，但RRR降息至少会在一定程度上缓解管棚管厂家的财务问题，宽信用或即将到来，这也有利于市场形成良好的需求预期。基于此，市场不必太担心管棚管厂家的自筹资金。

综上所述，我们认为，严格的政策监管和7/8月的淡季特征增强了市场的悲观预期，这是近期钢材价格下跌的主要原因。如今，市场对需求的悲观情绪正在释放。短期情绪释放后，钢材价格将企稳反弹。今年下半年，我们的需求仍然谨慎乐观，未来钢材价格有一定的上涨空间。